华创证券发布研报称，禾赛-W（02525）作为全球激光雷达行业龙头，受益于L2+/L3/L4法规推进，有望持续抢占国内外市场份额，实现规模的快速扩张。同时机器人激光雷达行业空间广阔，有望成为公司第二增长曲线。该行预计公司2025-27年：1）营业收入30.30、41.77、58.23亿元，同比+46%、+38%、+39%；2）净利润3.58、4.88、8.87亿元，同比扭亏为盈、+36%、+82%；3）Non-GAAP净利润4.786.02、9.95亿元，同比+33.9倍、+26%、+65%；4）EPS2.29、3.13、5.68元采用PS估值法，给予公司2026年8倍PS，对应目标市值334亿元、目标空间35%、目标价235.93港元，首次覆盖，给予“强推”评级。

华创证券主要观点如下：

禾赛科技是全球领先的激光雷达研发与制造企业 哈尔滨塑料管材设备价格

公司2014年成立，2023年于纳斯达克上市，2025年9月于港交所上市，构建了AT/ET/FT/Pandar/OT/XT/QT/JT8大产品系列，覆盖ADAS、自动驾驶及机器人市场。2020至2024年，公司激光雷达交付量从0.4万台快速增长至50.2万台，预计2025年有望交付超150万台。2024年公司首次达成全年Non-GAAP盈利，也实现了全年经营和净现金流为正。25Q3公司实现净利润2.6亿元、创历史新高，全年净利润指引上调至3.5-4.5亿元，呈现持续高速增长趋势。

随智驾市场演进，激光雷达有望迎规模化拐点

远古逝去，神话早就泯灭在历史当中，就连历史也已经变成传说。随着神秘因子涌现哈尔滨塑料管材设备价格，那些已经消失的仙神终会再次出现，祂们将会与主角、与今人共同推动神话的复苏，再次演绎不一样的剧本。

邱议莹排在最高，支持率有51。4%。后来许智杰、赖瑞隆、林岱桦的数据都接近48%。很多人看这些数字，第一反应就是，国民党怕是要出局了。

1950年，建国初期，城里的机械厂重新开工。

长期以来，为了寻找地球上最古老的生命迹象，古生物学家会将目光投向寻那些保存完好的化石证据，隔热条PA66生产设备包括单细胞和丝状体的微化石，以及微生物垫和丘状叠层石等细胞结构的矿化遗迹。然而，这类来自地球“青春时期”的化石极其罕见。因此哈尔滨塑料管材设备价格，寻找古老生命迹象的另一条线索，就是那些保存在古老岩石中的可作为生命标志的生物分子。

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据盖世汽车，随“智驾平权趋势发展，激光雷达2025年国内装机量有望冲击250万颗、渗透率达9.0%，价格也下探至近1450元。展望未来，受益于L2+/L3/L4法规逐步落地，激光雷达渗透率有望持续提升；而价格端，当前单颗激光雷达价格下行空间有限，叠加高性能、多颗的方案有望成为趋势，车载激光雷达市场规模有望快速扩容。该行预计2030/2035年全球车载激光雷达市场规模有望达90/148亿美元。

作为全球领先的激光雷达企业，公司中长期的竞争壁垒与投资价值突出

技术壁垒：自主研发实力强劲，是首个成功将芯片方案同时应用于发射模块和接收模块的企业，也是目前全球唯一全栈自研的激光雷达企业，8年自研四代芯片，推动激光雷达成本降低99.5%，最新平台实现七大关键部件100%自研制造壁垒：全球领先的智能制造体系，拥有全球首个研发制造一体化的激光雷达智造中心，制造团队深度参与研发，以量产标准试新品，平衡性能、质量与成本；自建产线核心工序自动化率达100%，每10秒可下线一台激光雷达；研发与制造紧密结合，既能提高产品迭代速度，也能保障大规模量产质量。

客户壁垒：广受多家头部ADAS/机器人客户认可

①ADAS：与理想、零跑、小米等优质主机厂深度合作，25Q3斩获前两大ADAS客户2026年全系100%标配定点；ETX+多颗FTX组合斩获某中国前三的造车新势力合作，预计26年底或27年初量产；海外市场，与欧洲顶级主机厂达成多年独家定点，为其下一代平台提供高性能超远距产品，并配套丰田旗下合资品牌，预计26年量产。②机器人：全球前十大Robotaxi公司中9家选择禾赛供货主激光雷达；产品在割草/陪伴/农用机器人、及高精建模等领域快速突破；公司预计2025年机器人激光雷达交付量有望达20万台。

风险提示：行业竞争加剧、激光雷达渗透率不及预期、下游客户销量不及预期地缘政治不确定性。

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