动作“合作机器东谈主股”恩施塑料挤出机，越疆科技有望成为2025年新政落地后，港股企业回流A股交所的个落地标杆案例。

近日，已在香港联交所主板挂上市的圳市越疆科技股份有限公司（港股证券简称为“越疆”，证券代码为02432.HK，本文简称为“越疆科技”）向交所递交招股书，放心启动A股创业板IPO上市程度，运转了“H+A”股双上市的措施。

2025年6月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《对于入进圳综调动试点化调动改进扩翻怒放的倡导》。该《倡导》提到，健全金融服求实体经济的激发按捺机制，允许在香港联交往所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规矩在圳证券交往所上市。而后，便掀翻了H股回流A股上市的风潮。

从以往案例来看， 国联证券（港股简称：国联民生，01456.HK）、中金公司（港股简称：中金公司，03908.HK）、星河（港股简称：星河，06881.HK）、中芯（港股简称：中芯，00981.HK）等企业均走过“先 H 后 A” 的旅途，但过往案例呈现显然特征：回流标的多辘集于上交所主板及科创板，选拔交所动作回顾方针地的案例号称凤毛麟角。 动作“合作机器东谈主股”的越疆科技则有望成为2025年新政落地后，H股回流A股交所的个落地标杆案例。

合作机器东谈主为行业增长中枢引擎

动作国援救和饱读吹的新质出产力和政策新兴产业的代表，机器东谈主行业对于我国工业转型升、达成由制造业大国向制造业强国飘舞具有要紧政策道理道理。按哄骗场景别离，机器东谈主可分为工业机器东谈主、干事机器东谈主、特种机器东谈主、东谈主形机器东谈主等类型，而合作机器东谈主属于工业机器东谈主域的新分支。

在机器东谈主行业发展初期，以汽车、电子制造域为代表的大界限轨范化出产场景，弥远由传统工业机器东谈主为主。而 连年来，跟着制造业向小批量、多品种的柔化出产模式加快转型，以及买卖干事、医疗康复等新兴域对自动化需求的兴起，合作机器东谈主正逐渐飘舞为驱动行业增长的中枢引擎。 对比传统工业机器东谈主，合作机器东谈主能在诸多哄骗场景中替代或辅助东谈主类实行重迭、精度条款的责任，具备的安全、易用和生动。

笔据灼识计议答复，2020年至2025年，行家机器东谈主市集界限由2311.1亿元增长至4972.2亿元，其中，合作机器东谈主的市集界限从34.1亿元增长至106.6亿元，年复增长率为25.6， 增速过部分其他类型机器东谈主，标记着行家机器东谈主市集正履历着以合作化、柔化为主要特征的结构升阶段。 灼识计议预测，2025年至2030年，行家机器东谈主市集的年复增长率展望将达20.9，合作机器东谈主年复增长率展望将达28.8，行业成长后劲高出。

图1：2020年至2030年行家机器东谈主市集界限（亿元）

起原：招股书恩施塑料挤出机

招股书显现，安身于景气赛谈，越疆科技拟通过IPO召募资金12亿元，主要投向多足机器东谈主研发及产业化表情、东谈主形机器东谈主技能进步表情、营销才能进步修复表情，以及补充流动资金。公司闪现，这次回顾A股上市是反应国制造业端化、智能化发展政策，化境表里老本市集联动，加快中枢政策落地的重要举措，其中枢方针包括强化中枢技能自主改进、加快具身智能产业化落地、完善行家化营销与干事体系，以及构建范例理与弥远发展机制。

行家合作机器东谈主销量

动作行业先的智能机器东谈主公司，越疆科技的主营业务为合作机器东谈主和具身智能机器东谈主的研发、出产和销售。当今，公司居品已普通哄骗于汽车、3C、新能源、食物饮料、医疗健康、买卖售及科研讲授等繁密域。

依托机器东谈主本色、中枢部件、通达适度、安全交互等全栈自研技能，越疆科技构建起了“东谈主形机器东谈主+多足机器东谈主+双臂机器东谈主”的全形态具身智能居品矩阵。 在合作机器东谈主域，末端答复期末，越疆科技领有10个系列30余款型号的合作机器东谈主居品矩阵，负载范围自0.25kg至30kg，可适配工业制造、买卖干事、科研讲授及医疗手术等多类场景， 并配套出以算法和软件为内核、硬件斥地和多套件为载体的跨场景通用化哄骗案，为客户提供快速部署、简操作、功课的智能化居品与干事。

据灼识计议答复，按2025年销量统计，越疆科技在合作机器东谈主行业中名次行家，行家市集份额达13.2，为行家合作机器东谈主域的者； 在具身智能域，越疆科技已造出Atom双足东谈主形机器东谈主、Atom W轮式东谈主形机器东谈主、Hexplorer六足机器东谈主、Rover X1四足机器东谈主、X-Trainer双臂机器东谈主等多款全形态具身智能居品，况兼，关连居品均已达成买卖化落地，成为国内批进入东谈主形机器东谈主量产阶段的企业之。

从行家布局来看，越疆科技已构建起粉饰行家百余个国和地区的客户干事汇聚，干事80余天下500强企业， 决然成为智能机器东谈主走向行家的代表力量。末端2025年末，公司领有已授权境内利625项（其中发明利233项）、已授权境外利26项（其中发明利20项），软件文章权135项。

在天资与科研层面，越疆科技已获评国精特新“小巨东谈主”企业、国常识产权势企业、新技能企业等多项认定，并牵头承担以国研发筹划“智能机器东谈主”项为代表的十余项国及省市要紧科研表情。

展望2028年扭亏

在行家机器东谈主市集界限稳步扩容的配景下， 动作合作机器东谈主龙头的越疆科技营收保抓稳步增长，不外公司迄今为止尚未盈利，塑料挤出设备且存在累计未弥补亏空。 财务数据显现，2023年至2025年（以下简称“答复期”），越疆科技达成的营业收入分别为2.87亿元、3.75亿元、4.93亿元，其间年复增长率为31.13； 同期达成归母净利润分别为-1.03亿元、-9536.46万元、-8353.62万元，亏空界限逐年收窄；同期综毛利率分别为为48.47、47.95、46.49。

表1：越疆科技主要财务方针

起原：招股书

对于尚未盈利关连风险，越疆科技闪现，公司所处的合作机器东谈主与具身智能机器东谈主行业为新兴行业，多量具有前期研发参加大、市集广成本、产业化周期长等特质，需要抓续参加技能研发、居品迭代及市集渠谈修复。况兼机器东谈主行业受宏不雅经济周期波动影响显耀，其景气度与下流工业制造、买卖挥霍、科研讲授等需求息息关连。

对此，越疆科技领导风险：“异日盈利状态主要取决于行业发展、市集开拓成及竞争步地的变化等身分。若机器东谈主行业发展不足预期、市集开拓未达方向、市集竞争加重致毛利率下落，公司营业收入可能法粉饰抓续的研发参加及各项运营支拨，从而面对异日定时刻内不绝亏空的风险。”

笔据招股书前瞻信息显现，越疆科技展望跟着公司市局势位的进步、业务界限的扩大，将于2028年度全体达成扭亏为盈，而末端2025年末，越疆科技的未分派利润为-3.45亿元，累计未弥补亏空金额较大。 因此，公司展望其在次公开刊行股票并在创业板上市后，短期内难以进行现款分成或其他神态的利润分派，可能对鼓吹的投资收益变成定不利影响。

境外市集孝敬近半收入

从营收结构来看，合作机器东谈主居品孝敬了越疆科技概况收入，是公司的中枢收入起原。2023年至2025年，合作机器东谈主（包括六轴合作机器东谈主、四轴合作机器东谈主）居品的销售收入分别为2.34亿元、3.05亿元、3.95亿元，收入占比分别为81.85、81.90、80.66； 复机器东谈主的收入占比从17.05抓续降至13.8；具身智能居品则是从2024年运转产生收入，后两期收入占比分别为1.04和4.09。

表2：越疆科技主营业务收入组成

起原：招股书

值得提的是，从所处行业产业链来看，越疆科技所处的合作机器东谈主整机制造与配套干事行业处于合作机器东谈主产业链的中游中枢格式。 其所处产业链上游主要包括伺服驱动系统、适度系统、交互与感知系统以及末端实行系统，四大系统分别对应合作机器东谈主的能源实行、有野心适度、环境感知与任求实行等中枢模块；下流哄骗粉饰喷涂、焊合、安装、螺丝锁付、搬运、码垛、序分拣等多种场景，并普通干事于汽车、3C、新能源、食物饮料、医疗健康、买卖售及科研讲授等行业。

图2：合作机器东谈主行业高下流关系图

起原：招股书

从客户情况来看，越疆科技的主要客户包括益集团、元琳智能、遇立实业、TechShare Inc、西安科技大学等，招股书显现， 答复期内，公司上前五大客户的销售金额分别为3670.09万元、6193.87万元、5378.38万元，占当期营业收入的比例分别为12.79、16.52、10.90。全体来看，公司客户群体呈现出较为散播、行业辘集度偏低的特质。

与此同期，答复期内前五大客户每年的变动也较为昭彰。笔据线路，越疆科技在答复期内除了境外客户A（欧洲）、Techshare Inc剖判居于近三年前五大客户，其余客户均处于变动状态。

对于前五大客户变动较大的主要原因，越疆科技在招股书中给出的原因有三：其，公司尚处于业务快速彭胀阶段，使得客户结构动态变化；其二，2024年新增具身智能居品线，公司对下流哄骗场景进行拓展，不同哄骗域客户进入前五大客户名单；其三，公司自身客户较散播、辘集度不，使得前五大客户易发生变化。对于关连风险，越疆科技则闪现：“若异日公司主要客户谋划情况出现不利变化，且公司未能抓续有拓展新客户，则可能对公司谋划的剖判和谋划功绩产生不利影响。”。

还需要介意的是，越疆科技境外收入占比拟且存在境内代理商采购物料的情况。答复期内，公司境外收入分别为1.69亿元、2.01亿元、2.42亿元，占比分别为59.33、53.96、49.42，境外售售收入稳步增长。

从采购情况来看，越疆科技答复期内出产用原材料主要包括金属机械加工件、电气类、谐波降速器、电子类、外购轨范部件和电机等，且各类原材料采购金额逐年高潮。其中，外购轨范部件包括实训台、机器东谈主出动底盘、东谈主咖啡亭组件等制品/半制品部件，主要用于表情模式较多的复机器东谈主业务，采购金额频繁受表情周期影响而波动较大。不外，针对原材料境外采购占比、境内代理商物料明细等具体信息，越疆科技在招股书中并未赐与线路。

对于贸易关连风险，越疆科技闪现：“若公司主要境外市集地点国或地区的政步地、经济环境或贸易政策等发生要紧不利变化，或外部供应链及境外市集料理政策发生要紧不利变化，将可能致公司在当地的市集准入、业务开发及渠谈拓展受阻，或使得公司异日在行家范围内的原材料采购受到按捺，该等外部环境的省略情若法有化解，将径直制约公司的物料采购和行家化业务布局，进而对全体谋划功绩变成要紧不利影响。”

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